电厂 | 快手就靠可灵了？

3 月 25 日，快手科技发布了 2025 年第四季度及全年业绩。在财报电话会的聚光灯下，创始人兼首席执行官程一笑没有过多谈论直播打赏的兴衰，也没有赘述电商 GMV 的万亿门槛，而是将大半篇幅留给了一个名字——可灵 AI。

数据确实亮眼：2025 年第四季度，可灵 AI 营业收入达 3.4 亿元；2025 年 12 月单月收入突破 2000 万美元，年化收入运行率（ARR）达 2.4 亿美元；截至 2026 年 1 月，这一数字已攀升至 3 亿美元。程一笑甚至立下旗号：对可灵 AI 在 2026 年实现收入同比翻倍以上增长保持较强信心。

外界似乎找到了一個新的叙事逻辑：在流量见顶的短视频下半场，快手找到了第二增长曲线。但当我们把可灵的 10 亿年收入，放入快手全年 1428 亿元的总营收盘子里审视时，一个更尖锐的问题浮出水面：快手真的能“靠”可灵吗？或者说，可灵的真实价值，究竟在于卖软件，还是在于救主业？

一、10 亿营收的“面子”与“里子”

首先必须承认，可灵 AI 的商业化速度超出了行业预期。在全球视频生成大模型仍在探索“如何生成”的阶段，可灵已经跑通了“如何收钱”。

财报显示，2025 年全年可灵 AI 累计收入超过 10 亿元人民币，全球创作者用户规模突破 6000 万，服务企业客户超 3 万家。从 2.5 Turbo 到可灵 3.0，再到“音画同出”的 2.6 模型，快手在技术迭代上确实保持了全球领先的节奏。尤其是 2026 年 2 月上线的可灵 3.0 系列，基于 All-in-One 理念，将多模态输入与输出纳入同一框架，试图从基础生成迈向专业创作调度。

然而，10 亿元对于一家营收千亿级的互联网巨头而言，占比不足 1%。即便按照程一笑预期的“翻倍增长”，2026 年可灵贡献 20 亿营收，在整体盘子里依然是“锦上添花”而非“雪中送炭”。

如果仅将可灵视为一个独立的 SaaS 产品，它的天花板显而易见。视频生成领域的竞争正在白热化，抖音、视频号乃至海外的 Sora 类竞品都在虎视眈眈。快手财报中亦坦言，面临来自抖音（2025 年 GMV 预计超 4 万亿元）、视频号（日活 5 亿量级）和小红书的挤压。在用户时长争夺战中，单纯靠卖 AI 工具会员费，难以构筑足够深的护城河。

因此，可灵的“面子”是 10 亿营收，但“里子”却是它对快手核心商业引擎的赋能。

二、隐形的增长引擎：AI 赋能主业

这才是快手真正“靠”可灵的地方。

在 2025 年第四季度，快手线上营销服务收入达到 236 亿元，同比增长 14.5%。财报中披露了一个关键细节：生成式推荐大模型与智能出价模型持续升级，带动国内线上营销服务收入提升约 5%。与此同时，AIGC 营销素材消耗约 40 亿元。

这意味着什么？意味着可灵背后的 AI 技术能力，已经渗透进了快手的广告变现链路。5% 的收入提升，对应的是超过 10 亿元的直接营收贡献，这几乎等同于可灵独立业务一年的收入总和。更重要的是，UAX 全自动广告投放产品在非电商营销服务的消耗渗透率接近 80%，活跃客户渗透率超过 90%。

在电商侧，故事同样成立。2025 年第四季度，快手电商 GMV 同比增长 12.9% 至 5218 亿元。端到端生成式检索架构 OneSearch 的迭代，驱动商城搜索订单量提升约 3%。推荐、检索、内容生成、订单 AI 诊断等能力的落地，正在帮助商家优化转化效率。

当流量红利消失，存量竞争的核心在于“效率”。快手试图通过可灵所代表的多模态大模型能力，降低内容创作门槛，提高广告投放精准度，优化电商转化链路。在这种叙事下，可灵不再仅仅是一个卖钱的工具，它是快手维持主业增长率的“燃料”。

程一笑在电话会上强调，可灵的竞争力不只在于模型效果，而在于它正加速从单点能力走向更一体化、更专业化、也更适配产业需求的创作系统。这句话的潜台词是：快手不希望可灵只是一个玩具，而是希望它成为商家和创作者在快手生态内经营的“基础设施”。

三、260 亿赌注：一场不能输的算力军备竞赛

然而，维持这种“基础设施”的地位，代价高昂。

快手 CFO 金秉透露，预计 2026 年集团整体资本性支出（Capex）投入将达到约 260 亿元人民币。相较于 2025 年，新增了 110 亿元的投入。这笔巨资将主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力支撑，包括离线数据存储处理等常规服务器采购，以及数据/算力中心建设工程。

2025 年快手全年经调整净利润为 206 亿元。这意味着，快手计划将超过全年净利润的 50% 重新投入到了 AI 算力建设中。这是一笔巨大的赌注。

在 2021-2023 年的高速增长期过后，快手 2025 年 12.5% 的营收增速虽然略高于 2024 年，但已远非昔日可比。在利润增速（16.5%）显著高于营收增速的背景下，公司选择大幅加大资本开支，显然是在押注未来。

这场赌注的逻辑在于：如果 AI 能持续带来主业效率的提升（如广告收入提升 5%），那么算力的投入就是划算的；但如果 AI 技术迭代陷入瓶颈，或者竞品通过更低成本的模型实现了弯道超车，那么这 260 亿的投入就可能变成沉重的折旧负担。

尤其是考虑到海外业务的盈利改善虽然显著（经营亏损收窄至 7600 万元），但国内业务仍是利润的主要来源。在抖音电商 GMV 预计超过 4 万亿元的对比下，快手 1.6 万亿元的 GMV 仍面临巨大压力。AI 能否成为缩小这一差距的关键变量，尚未可知。

四、结语：不是“靠可灵”，而是“靠 AI 生存”

回到最初的问题：快手就靠可灵了？

答案是否定的。快手不能只靠可灵卖软件赚钱，那不足以支撑千亿市值的想象空间。但快手必须“靠”可灵所代表的 AI 能力生存。

在短视频行业进入存量博弈的今天，用户时长的增长已触及天花板（2025 年全年平均日活 4.1 亿，增长趋于平缓）。未来的竞争，不再是谁的用户多，而是谁的单位用户价值（ARPU）挖掘得更深，谁的生态效率更高。

可灵 AI 的 10 亿营收只是一个信号，它标志着快手 AI 战略从“技术储备”正式转向“经营结果”。程一笑所说的"AI 正从技术能力加速转化为平台的经营结果和长期增长动能”，才是这份财报的核心题眼。

260 亿的资本开支，是快手为未来买的门票。可灵能否翻倍增长固然重要，但更重要的是，它能否持续为那 815 亿元的线上营销服务和 1.6 万亿元的电商 GMV 提供效率增量。

对于快手而言，可灵不是救世主，而是新引擎。在这场关于算力和模型的军备竞赛中，快手没有退路，只能加注。毕竟，在 AI 定义内容的时代，没有模型的平台，终将沦为单纯的流量管道。